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　　「三年了，学科类公司依然没有回到资本市场。」这是不少教育行业从业者的感慨。

　　曾经叱咤风云的 K12 公司，不论是已经登陆美股的巨头，还是谋求 A 股上市的区域龙头，都在监管与市场双重挤压下被迫转型，曾经热火朝天的 IPO 浪潮戛然而止。实际上，学科类培训企业在资本市场的上市路径受到根本性影响。但与此同时，社会与家庭对教育的需求并未减少，而是发生了方向性的迁移。素质教育——尤其是科技素养、艺术培训和体育等非学科领域，正在成为新的增长焦点。

　　最近一周，两家素质教育机构相继递交招股书，选择境外市场作为新的起点。总部位于香港、主营无人机分销和 STEM 教育培训的 Idea Tech Holding 向美国证券交易委员会（SEC）提交 IPO 申请，拟募资不超过 900 万美元；来自江西的卓优智美教育集团深耕少儿艺术培训，运营「小苹果」品牌 132 家自营中心，已向港交所创业板递表。素质教育公司密集递表， STEM 与少儿艺培几乎同时叩响资本市场。资本在寻找新故事，但这究竟是行业转折，还是一场幻觉？

　　Idea Tech 的故事带着鲜明的科技色彩。Idea Tech Holding 成立于 2018 年，通过子公司 Ask Idea 运营，已成为大疆及 HuLa 教育无人机在香港的核心经销商，并逐步扩展至编程、人工智能和游学等业务，由单一分销商转型为STEM与技术创新教育解决方案提供商。

　　在业务体系上，前端通过无人机、AI 机器人、3D 打印等教育硬件的授权分销，推动设备在学校与培训市场的普及；中台依托无人机编程、机器人课程与教师培训，构建标准化教学模块；后端延伸至赛事承办、科技游学与设备维保，增强用户黏性。

　　盈利模式同时覆盖 To C 与 To B。面向学生与家庭，公司提供课程、活动与游学等付费服务；面向学校与教育机构，则通过设备采购、师资培训与配套服务实现收入。硬件业务贡献现金流与获客入口，课程与赛事提升复购与生命周期价值。

　　财务数据方面，2024 财年公司实现营收 457.78 万美元，同比下降 10.65%；实现净利润 103.78 万美元，同比下降 23.38%。截至 2024 年 12 月 31 日止六个月，公司营收 199.26 万美元，净利润 31.19 万美元，较 2023 年同期有所下滑。按收入结构划分，2024 财年硬件与软件销售占比 58.21%，培训课程占比 36.28%，其他服务占比 5.51%，为赛事、游学和设备服务。目前业务主要集中在香港。

　　虽然营收出现下滑，但公司仍保持正向现金流，并在香港建立了较高的市场渗透率。截至 2024 年，课程已覆盖 35%的中小学，累计惠及 345 所学校、 5000 多名学生。弗若斯特沙利文数据显示，2024 年香港机器人编程教育市场规模达 115.7 亿港元，预计 2029 年将翻倍至 258 亿港元。

　　根据招股书，战略规划方面，Idea Tech 将以中国大陆与东南亚市场为下一步重点，计划通过本地合作伙伴快速切入，并推动STEM与AI课程的国际化、本地化标准。同时，公司拟开发一体化教育平台，聚焦人工智能与编程学习，打造「硬件+课程+平台」的教育科技生态。

　　与 Idea Tech 的科技属性不同，卓优智美教育集团是一家线下连锁型机构。旗下「小苹果」品牌在江西南昌、赣州及湖南长沙设有 132 家自营中心，服务 4—14 岁儿童与青少年，课程矩阵覆盖中国舞、拉丁舞、街舞、美术、书法、声乐、播音主持与跆拳道等。

　　根据弗若斯特沙利文报告，以自营培训中心数量计，卓优智美为全国最大、江西省份额最高的少儿艺术培训机构。

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　　卓优智美的业务逻辑围绕「课程—考级—展示」展开。培训课程是核心支柱；考级服务为学生提供标准化认证平台；内部汇演「苹果秀」与各类外部赛事则提供展示机会并增强家长参与度。同时，公司还是江西省舞蹈等级考试的受委托服务机构之一，在当地艺培市场形成一定权威性与品牌势能。

　　盈利模式高度依赖 To C，课程费为绝对主体。2023 与 2024 财年，课程收入占比分别为 87.9% 与 88.9%，2025 年前五个月进一步提升至 95.9%；考试与活动收入占比则由 11.1%、10.0% 下降至 3.8%。学员规模方面，据招股书显示，每月平均注册学生人数稳步增长，2023 财年约 3.61 万人，2024 财年 3.70 万人，2025 年前五个月进一步增至 4.07 万人。

　　财务数据显示，公司在营收稳定的同时，盈利波动明显。2023 财年营收 1.28 亿元、净利 1187 万元；2024 财年营收 1.30 亿元、净利缩减至 534 万元；2024 年前五个月一度亏损 194 万元，但 2025 年前五个月迅速修复，营收 5876 万元，实现净利 994 万元。

　　卓优智美的核心优势在于区域密度与品牌影响力，是少儿艺培行业中少见的规模化玩家。其能否跨越区域壁垒，实现全国化扩张，仍是市场关注的关键问题。

　　政策层面，「全面发展」和「素质教育」的导向，为STEAM和艺术培训提供了正面空间。

　　市场层面，需求侧同样出现迁移。家庭教育支出并未明显收缩，STEAM 强调编程与人工智能等未来技能；艺培满足对审美与展示的期待。在消费趋紧的环境下，上述领域仍表现出一定韧性。

　　资本层面，美股投资者更看重技术与国际化，港股投资者更愿意买单区域龙头和消费属性。Idea Tech 与卓优智美，恰好分别站在了这两类逻辑的交汇点上。

　　然而，热闹的背后并非没有隐忧。素质教育作为新的资本故事，仍然存在诸多不确定性。

　　首先是盈利的稳定性问题。Idea Tech 的营收出现下滑，利润空间有限，硬件业务虽然能带来现金流，却难以形成长期壁垒；卓优智美的利润曲线同样波动明显，一旦扩张过快，单店模型能否在异地复制，仍然未知。

　　其次是市场的分散性。素质教育不同于刚需的学科培训，其消费属性更强，家长的选择更容易受价格、兴趣和区域供给影响，行业集中度低，很难迅速跑出全国性的巨头。

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　　再次是政策的不确定性。虽然当前政策鼓励素质教育，但未来是否会出现更细致的监管标准，仍需谨慎观察。资本市场历来重视长期确定性，而教育行业恰恰难以提供这样的保障。

　　这也引出更深层的问题：素质教育的 IPO 潮，是教育行业的新起点，还是资本在没有更好选择时的一次权宜之计？

　　趋势已经显现，但决定行业走向的，仍是企业能否在满足家庭需求与契合政策导向之间，找到可持续的经营方式，并以标准化产品、健康现金流与清晰扩张路径支撑长期增长。这是素质教育机构上市潮背后，更值得关注的深层信号。

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